« Nous pouvons attendre et observer l’évolution de l’économie. » Le président de la Fed, Jerome Powell, a fait preuve de prudence lors de la conférence de presse, et cette déclaration est rapidement devenue la clé pour interpréter l’évolution du marché après cette baisse des taux.
Dans la nuit du 11 décembre, heure de l’Est asiatique, la Fed a annoncé une baisse de 25 points de base de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, la portant à 3,50 % - 3,75 %. Il s’agit de la troisième baisse consécutive de 25 points de base depuis septembre de cette année. Après ces baisses successives, les divergences internes à la Fed et la prudence de Powell quant à la politique future ont déclenché une volatilité plus complexe sur les marchés financiers.
I. Décision prise : une baisse des taux attendue et des divergences internes
Bien que la décision de la Fed de baisser les taux ait été anticipée par le marché, le processus de décision et les signaux envoyés après la réunion sont empreints de complexité. Le tableau ci-dessous résume les informations clés de cette réunion :
Le communiqué de cette réunion a réintroduit la formulation selon laquelle « l’ampleur et le calendrier » des futurs ajustements de politique dépendront des données à venir. Le marché y a vu un signal clair de la Fed : toute nouvelle politique accommodante à l’avenir sera soumise à des critères plus stricts.
II. Divergence et volatilité après la baisse des taux
Après l’annonce de la décision, les marchés financiers mondiaux ont réagi de façon « impulsive », avec une divergence rapide entre les différentes classes d’actifs.
● Du côté des actifs traditionnels, les actions américaines ont réagi positivement, l’indice Dow Jones clôturant en hausse d’environ 1 %, et l’indice des banques régionales, sensible aux taux, bondissant de 3,3 %. Parallèlement, les prix des obligations ont augmenté, et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a chuté en conséquence.
● Sur le marché des changes et des matières premières, le tableau est différent : l’indice du dollar a reculé d’environ 0,6 %, atteignant son plus bas niveau depuis plus d’un mois ; les métaux précieux se sont renforcés, l’argent atteignant un nouveau sommet ; le marché pétrolier a connu un retournement en V.
● Le marché des crypto-monnaies, très suivi, a connu une réaction typique de « prise de bénéfices après la nouvelle ». Par exemple, le prix du bitcoin a d’abord bondi après l’annonce, mais est rapidement retombé de plus de 2,2 %. Ethereum et d’autres principales crypto-monnaies ont également connu une hausse suivie d’un repli similaire.
III. Pourquoi la baisse des taux a-t-elle provoqué une telle volatilité ?
La cause de cette divergence sur les marchés ne réside pas dans la baisse des taux elle-même, mais dans les signaux plus profonds envoyés lors de cette réunion.
● Premièrement, le marché suit la règle du « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ». Cette baisse de 25 points de base avait déjà été pleinement anticipée et intégrée par le marché ; une fois la nouvelle confirmée, certains investisseurs ont pris leurs bénéfices, entraînant un repli des prix des actifs.
● Deuxièmement, la trajectoire de la politique devient « prudente » et « limitée ». Les analystes de Goldman Sachs ont clairement indiqué que la Fed a mis fin à la phase de baisses préventives des taux. Toute nouvelle baisse dépendra entièrement de la dégradation supplémentaire du marché du travail. Powell a également souligné que les taux actuels sont « dans la partie supérieure de la fourchette neutre », et que la Fed peut parfaitement « attendre et observer ».
● En outre, la Fed fait face à un dilemme. D’un côté, le marché de l’emploi montre des signes de ralentissement, ce qui est le principal moteur de cette baisse des taux. Les estimations internes de la Fed suggèrent que les chiffres de l’emploi non agricole des derniers mois pourraient avoir été surestimés, le nombre réel de créations d’emplois mensuelles n’étant que de 80 000 à 90 000.
● D’un autre côté, les pressions inflationnistes persistent. L’indicateur d’inflation préféré de la Fed (PCE) reste bien supérieur à l’objectif de 2 %. Powell a en partie attribué la responsabilité de l’inflation à la politique tarifaire de l’administration Trump, estimant qu’elle a provoqué un « choc de prix ponctuel ». Cette combinaison de « baisse de l’emploi » et de « persistance de l’inflation » rend les décisions de la Fed particulièrement difficiles.
IV. Le marché va surveiller de près les données sur l’emploi et les variables politiques
À l’avenir, l’évolution des marchés financiers dépendra principalement de deux variables clés.
● Variable clé n°1 : le « thermomètre » du marché du travail. Comme l’a analysé Goldman Sachs, la justification d’une politique accommodante à l’avenir dépendra de la capacité des données sur le marché du travail à atteindre un « seuil élevé ». Les institutions de marché estiment généralement que si, avant le printemps 2026, la création d’emplois non agricoles reste inférieure à 100 000 et que le taux de chômage dépasse 4,5 %, cela pourrait déclencher une reprise des baisses de taux par la Fed. Dans le cas contraire, la Fed pourrait ne procéder qu’à 1 ou 2 baisses supplémentaires sur l’année.
● Variable clé n°2 : le défi politique à l’indépendance de la politique monétaire. Les pressions politiques de la Maison Blanche accentuent les inquiétudes du marché quant à la continuité de la politique future. Le président américain Trump a critiqué, après la décision, l’ampleur trop faible de la baisse des taux et a révélé avoir déjà choisi le successeur de Powell. Les analystes soulignent que le choix du prochain président de la Fed et son orientation politique deviendront un facteur majeur influençant les anticipations du marché.
V. Crypto-monnaies : entre logique indépendante et impact macroéconomique
Pour le marché des crypto-monnaies, le mécanisme d’influence de la politique de la Fed est plus complexe. Il ne s’agit pas simplement de « la baisse des taux profite aux actifs risqués ».
● Le mécanisme de liquidité est plus important que le niveau des taux. Les analyses professionnelles soulignent que le marché devrait davantage se concentrer sur la question de savoir si la Fed injecte de la liquidité dans le système financier via des opérations (comme l’achat de bons du Trésor), ce qui affecte directement la volonté et la capacité des teneurs de marché à coter des actifs risqués comme les crypto-monnaies. Si la baisse des taux n’est pas accompagnée d’une amélioration substantielle de la liquidité, la réaction du marché pourrait être limitée.
● La « gestion des anticipations » détermine l’évolution des prix. L’histoire des crypto-monnaies montre que les prix ont souvent baissé après des baisses de taux, car le marché avait déjà intégré la bonne nouvelle et les traders en ont profité pour prendre leurs bénéfices. Cela correspond à la logique du « pic puis repli » observée pour le bitcoin cette fois-ci.
● La sensibilité varie fortement selon les crypto-monnaies. En raison de la faible profondeur de marché et d’un effet de levier généralement plus élevé, les altcoins sont plus sensibles aux variations du coût du capital que le bitcoin. En période de resserrement de la liquidité ou de volatilité accrue du marché, les altcoins subissent souvent des baisses en pourcentage plus importantes.
● Par ailleurs, la perspective d’une hausse potentielle des taux par la Banque du Japon, autre variable macroéconomique importante, pourrait exercer une pression à court terme sur le marché des crypto-monnaies en drainant la liquidité mondiale. Certains analystes estiment que le marché des crypto-monnaies pourrait entrer dans une phase de consolidation jusqu’à la mi-2026, se préparant ainsi pour le prochain cycle.
Les marchés mondiaux sont en train d’intégrer un changement clé : la priorité de la Fed est passée de la « prévention du ralentissement économique » à une « recherche difficile d’équilibre entre inflation et emploi ». Le retour de la formulation « ampleur et calendrier » dans le communiqué de la réunion impose des critères de données plus stricts pour toute future baisse des taux.
Powell a pointé du doigt les droits de douane comme cause de l’inflation, tandis que Trump a exprimé son mécontentement quant à l’ampleur de la baisse des taux. Ce jeu subtil entre la banque centrale et la Maison Blanche ajoute encore plus d’incertitude à la politique monétaire de 2026. Pour les crypto-monnaies et autres actifs risqués innovants, l’ère d’une liquidité illimitée et d’une politique ultra-accommodante est terminée ; le marché devra désormais retrouver sa direction dans un environnement macroéconomique plus complexe et davantage dépendant des données économiques concrètes.
