El Banco de Inglaterra expresa preocupación mientras las posiciones de fondos de cobertura en bonos del Estado alcanzan los 100 mil millones de libras

Las enormes apuestas de los hedge funds en gilts generan alarma en el Banco de Inglaterra

Según cifras recientes, los hedge funds habían tomado prestados casi £100 mil millones de los bancos para finales de noviembre, utilizando estos fondos para reinvertir en bonos del gobierno británico, conocidos como gilts.

Esta exposición significativa ha llevado al Banco de Inglaterra a advertir que el Reino Unido podría estar en riesgo de una grave disrupción en el mercado de bonos. Se espera que el gobernador Andrew Bailey aborde las preocupaciones de los miembros del Parlamento esta semana, tras las advertencias del Banco sobre los hedge funds que toman grandes sumas prestadas usando gilts como colateral.

Bailey ha advertido que las fluctuaciones en el mercado de bonos son inevitables, y los funcionarios están cada vez más preocupados de que la actividad de los hedge funds pueda amenazar la estabilidad del sistema financiero. A diferencia de los bancos, los hedge funds están sujetos a una supervisión regulatoria más ligera, aunque gestionan una proporción creciente de los activos globales.

Los reguladores han propuesto nuevas medidas para limitar la asunción de riesgos en el mercado de gilts, pero los hedge funds han reaccionado en contra, argumentando que reglas más estrictas podrían desalentar la inversión en deuda británica y potencialmente aumentar los costos de endeudamiento del gobierno.

Esta semana, Bailey comparecerá ante el comité selecto del Tesoro para discutir estas amenazas al sistema financiero del Reino Unido.

Creciente influencia de los hedge funds en la negociación de gilts

Actualmente, los hedge funds representan aproximadamente un tercio de todas las transacciones de gilts, un fuerte aumento respecto al 15% de hace apenas unos años. Si bien el tomar préstamos usando bonos del gobierno como garantía es una práctica de larga data, los hedge funds están utilizando los gilts para apalancar sus apuestas—en ocasiones hasta 100 veces—y obtener ganancias a partir de pequeñas diferencias de precio entre los valores actuales y futuros de los bonos.

Datos del Banco de Inglaterra revelan que los préstamos de los hedge funds para operaciones con gilts se han multiplicado por diez en poco más de un año, alcanzando £99,9 mil millones en noviembre, en comparación con menos de £10 mil millones previamente.

Chris Coghlan, diputado liberal demócrata que integra el comité selecto, destacó que un pequeño grupo de hedge funds, en su mayoría con sede en Estados Unidos, representa ahora el 90% de todos los préstamos netos en este mercado.

Los funcionarios han advertido que un shock repentino en la economía o en el sistema financiero podría desencadenar rápidas “ventas de pánico” de gilts, lo que potencialmente desestabilizaría los mercados financieros.

Coghlan comentó: “El Banco de Inglaterra hace bien en examinar al reducido número de hedge funds que están asumiendo un apalancamiento significativo y acumulando grandes cantidades de deuda del gobierno británico, ya que esto podría intensificar los efectos de un shock en el mercado.”

Comparaciones internacionales y respuestas regulatorias

Economistas han trazado paralelismos entre el Reino Unido y Estados Unidos, donde la exposición de los hedge funds a los US Treasuries aumentó casi en un billón de dólares entre 2017 y 2019.

Durante el inicio de la pandemia en marzo de 2020, la rápida liquidación de estas posiciones apalancadas fue señalada como la responsable de la volatilidad extrema en lo que normalmente es el mercado más líquido del mundo. Los hedge funds vendieron más de $200 mil millones en Treasuries en cuestión de días, reduciendo su exposición total en $430 mil millones.

Esta ola de ventas provocó un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos incluso cuando los mercados de acciones colapsaban, lo que obligó a la Reserva Federal de Estados Unidos a intervenir comprando un billón de dólares en deuda gubernamental para restaurar la estabilidad.

Llamados a la reforma y resistencia de la industria

Bailey ha señalado que la estructura de la negociación de bonos ha experimentado cambios significativos en los últimos años, lo que ha contribuido al aumento de la volatilidad del mercado.

Los reguladores están finalizando nuevas normas destinadas a frenar la asunción excesiva de riesgos por parte de los hedge funds. Estas propuestas incluyen canalizar más operaciones a través de cámaras de compensación centralizadas, que requieren pagos de margen que podrían reducir las ganancias de los hedge funds. Estados Unidos ya ha adoptado medidas similares, que entrarán en vigor en 2027.

Las autoridades también están considerando si imponer un “descuento” (“haircut”)—una valoración por debajo del precio de mercado—sobre los activos utilizados como colateral en las operaciones de recompra, lo que haría que este tipo de préstamos fueran menos atractivos.

Sin embargo, grupos de la industria como la Alternative Investment Management Association y la Managed Funds Association han criticado estos planes en sus respuestas a un documento de discusión del Banco de Inglaterra.

Sir Dave Ramsden, vicegobernador del Banco, enfatizó recientemente que el cambio es inevitable, declarando: “No creemos que el statu quo sea una opción. Algo debe hacerse.”