- Vitalik Buterin advierte que las stablecoins descentralizadas enfrentan riesgos estructurales no resueltos.
- Las preocupaciones incluyen la dependencia del dólar y la captura de oráculos que socavan la estabilidad a largo plazo.
- Los rendimientos del staking en Ethereum compiten con las stablecoins, limitando los retornos y la resiliencia.
El cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, advirtió que las stablecoins descentralizadas aún enfrentan riesgos estructurales no resueltos, a pesar de años de desarrollo. En una publicación detallada en X el domingo, expuso preocupaciones relacionadas con la dependencia del dólar, la seguridad de los oráculos y la competencia de rendimientos por staking. Los comentarios surgieron durante un intercambio público sobre el rumbo de Ethereum, explicando por qué el diseño de las stablecoins sigue siendo incompleto y frágil.
La dependencia del dólar plantea dudas sobre la estabilidad a largo plazo
Buterin primero se centró en el seguimiento de precios, que ancla a la mayoría de las stablecoins descentralizadas al dólar estadounidense. Según Buterin, el seguimiento del dólar funciona hoy en día, pero crea riesgos de dependencia a largo plazo. Escribió que los sistemas diseñados para la resiliencia no deberían depender permanentemente de una sola moneda nacional.
En particular, cuestionó cómo responderían las stablecoins vinculadas al dólar a lo largo de las décadas. Señaló la inflación y la dilución de la moneda como riesgos incorporados.
Aun así, Buterin dijo que las stablecoins ancladas al dólar están bien por ahora y expresó su preocupación por la estabilidad a largo plazo. Cree que los sistemas descentralizados no deberían depender de la moneda de un solo gobierno para mantenerse resilientes.
Esta visión vincula el diseño de las stablecoins con la visión más amplia de Ethereum. Durante el intercambio, el usuario de X Gabriel Shapiro describió a Ethereum como moviéndose en contra de las tendencias dominantes del capital de riesgo. Esas tendencias incluyen stablecoins custodiales, plataformas CeDeFi y neo-bancos cripto.
Buterin estuvo de acuerdo con esa evaluación y amplió la idea de que las stablecoins son una infraestructura inacabada. Enfatizó que el dinero descentralizado debe evitar heredar riesgos macroeconómicos a largo plazo. Esa preocupación conduce directamente a su segundo punto sobre la seguridad de los oráculos.
Captura de oráculos y riesgos de gobernanza financiera
Después de abordar las referencias de precios, Buterin se refirió al diseño de los oráculos, calificándolo como una vulnerabilidad central. Los oráculos suministran datos de precios a las blockchains, haciéndolos críticos para las operaciones de las stablecoins. Si se ven comprometidos, podrían exponer a sistemas enteros a la manipulación.
Según Buterin, muchos sistemas de oráculos siguen siendo vulnerables a la captura basada en capital. Grandes fondos de dinero pueden influir en los resultados si las protecciones siguen siendo débiles. Sin oráculos descentralizados y resistentes a la captura, los protocolos enfrentan opciones defensivas limitadas.
Una respuesta común implica aumentar los costos de ataque por encima del valor de mercado del token del protocolo. Sin embargo, Buterin dijo que ese enfoque obliga a los proyectos a extraer más valor de los usuarios. Describió este resultado como dañino e ineficiente.
En particular, vinculó este problema con los modelos de gobernanza financiera. Argumentó que tales sistemas carecen de asimetría defensiva. Como resultado, dependen de altas penalizaciones económicas para mantener la confianza.
Buterin explicó que esta dinámica explica su crítica a la gobernanza financiera. También explica su continuo apoyo a las DAOs, a pesar de sus limitaciones. En su opinión, la extracción de valor no debería convertirse en un requisito de seguridad.
Relacionado: ¿Es realmente descentralizada la cripto? Vitalik Buterin plantea preguntas difíciles
El rendimiento del staking crea competencia estructural
Por último, Buterin señaló las recompensas del staking como un desafío constante para las stablecoins descentralizadas. El staking de Ethereum paga rendimientos constantes, a menudo de algunos puntos porcentuales cada año. Esto lo convierte en una alternativa directa a lo que pueden ofrecer los sistemas de stablecoins.
Si las stablecoins no pueden igualar los rendimientos del staking, los usuarios enfrentan resultados subóptimos. Buterin describió esos resultados como apenas unos pocos puntos porcentuales de APY. Hizo hincapié en que esto es un problema estructural, no un desequilibrio temporal.
Esbozó tres posibles caminos de solución, aunque aclaró que no los respaldaba necesariamente. Una opción implica reducir los rendimientos del staking a niveles casi de aficionados. Otra implica crear nuevas categorías de staking con menor riesgo de slashing.
Una tercera opción implica hacer que el staking susceptible a slashing sea utilizable como colateral. Ese diseño podría distribuir el riesgo de slashing entre validadores y tenedores de stablecoins. Sin embargo, cada opción introduce compensaciones y complejidad.
Buterin también aclaró cómo el riesgo de slashing a menudo se malinterpreta. Incluye errores de los validadores y pérdidas por inactividad. También incluye la participación en ataques de censura por mayoría. Además, advirtió contra las suposiciones de colateral fijo. Las stablecoins respaldadas por ETH deben reequilibrarse durante caídas de precio pronunciadas.
Sin el reequilibrio, los riesgos de solvencia aumentan durante períodos de volatilidad. Señaló que algunos diseños podrían pausar las recompensas del staking durante movimientos extremos. Sin embargo, los sistemas estables aún necesitan mecanismos para manejar caídas importantes. Estos puntos indican la filosofía de desarrollo más amplia de Ethereum.
Mientras que muchos proyectos priorizan el rendimiento y la conveniencia, Ethereum continúa enfatizando la descentralización y la resiliencia. Buterin enmarcó las stablecoins descentralizadas como una prueba de las promesas fundamentales de la cripto.
Mientras tanto, Buterin expuso tres fallas no resueltas que moldean el diseño de las stablecoins descentralizadas. La dependencia del dólar, el riesgo de captura de oráculos y la competencia en los rendimientos del staking siguen siendo limitaciones activas. Esto explica por qué las stablecoins descentralizadas aún luchan por lograr resiliencia a largo plazo dentro del ecosistema de Ethereum.
