En la víspera de la decisión de tasas, la presión de un recorte hawkish y el examen final de liquidez y del mercado cripto a fin de año

La Reserva Federal dividida y un posible recorte de tasas “hawkish”

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

En la madrugada del 11 de diciembre, hora del este asiático, la Reserva Federal de Estados Unidos anunciará su última decisión de tasas de interés del año. El mercado prácticamente ya ha llegado a un consenso: es muy probable que el rango objetivo de los fondos federales se reduzca otros 25 puntos básicos, bajando de 3,75%–4,00% a 3,50%–3,75%, completando así el tercer recorte desde septiembre.

Pero más que esperar si habrá o no un recorte, el mercado está más atento a si este será un recorte de tasas “hawkish” en el sentido estricto.

Detrás de este delicado sentimiento se encuentra un Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) altamente dividido. Algunos miembros temen que el mercado laboral ya muestre signos de debilidad en un contexto de cierre del gobierno y empresas reduciendo activamente su plantilla, y que mantener las tasas altas solo aumentaría el riesgo de recesión; otros, en cambio, se enfocan en la inflación subyacente que aún supera el objetivo del 2%, y consideran que la tasa actual ya es suficientemente restrictiva, y que flexibilizar demasiado pronto solo sembraría mayores riesgos inflacionarios a futuro.

Lo más complicado es que este debate ocurre en un período de vacío de datos. El cierre del gobierno estadounidense ha retrasado la publicación de algunos datos macroeconómicos clave, por lo que el FOMC debe tomar decisiones con información incompleta, lo que hace que la comunicación de políticas en esta reunión sea mucho más difícil que lo habitual.

El FOMC dividido y la reedición del recorte de tasas “hawkish”

Si consideramos esta reunión como una gran obra, el recorte de tasas “hawkish” de octubre sería el prólogo de la trama. En ese momento, la Reserva Federal redujo el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos y, al mismo tiempo, anunció que a partir del 1 de diciembre pondría fin oficialmente al proceso de ajuste cuantitativo que duró tres años, deteniendo la reducción de su balance. Operativamente, esto es una combinación claramente dovish: recorte de tasas más fin del ajuste cuantitativo, lo que en teoría debería haber apoyado de forma sostenida a los activos de riesgo.

Sin embargo, en ese momento, Powell enfrió repetidamente las expectativas en la conferencia de prensa. Insistió en que no estaba garantizado un nuevo recorte en diciembre y, de manera poco habitual, mencionó públicamente las fuertes discrepancias dentro del comité. El resultado fue que, aunque las tasas bajaron y la Reserva Federal mostró una postura de relajación marginal de las condiciones monetarias, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, y tanto el mercado de acciones como los criptoactivos devolvieron rápidamente las ganancias tras un breve repunte.

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, declaró a finales de noviembre que aún había margen para ajustar el rango objetivo de los fondos federales a corto plazo, lo que se interpretó como un respaldo público al recorte de tasas de esta vez; en contraste, varios funcionarios, incluidos los de la Reserva Federal de Boston y Kansas City, recordaron en más de una ocasión que la inflación actual sigue por encima del objetivo del 2% y que los precios de los servicios muestran una notable rigidez, por lo que no ven una necesidad urgente de mantener la política expansiva en este entorno. En su opinión, incluso si hay otro recorte, sería más bien un ajuste técnico de la política anterior, no el inicio de un nuevo ciclo de flexibilización.

Las previsiones de instituciones externas también reflejan esta indecisión. Bancos de inversión como Goldman Sachs prevén que el diagrama de puntos de esta vez elevará ligeramente la senda de recortes de tasas después de 2026, es decir, aunque se reconozca la presión sobre el crecimiento económico y el empleo, se enviará deliberadamente una señal al mercado para que no interprete este recorte como el regreso a un ciclo de flexibilización continua.

Tres escenarios: cómo se valora bitcoin en las grietas macroeconómicas

En la víspera de la reunión, la posición de bitcoin es bastante delicada. Tras el repunte de octubre, el precio experimentó una corrección de aproximadamente el 30% y actualmente oscila por encima de los 90 mil dólares; al mismo tiempo, el flujo neto de los ETF es notablemente más lento que en el pico de principios de año, algunas instituciones han comenzado a reducir sus objetivos de precio a medio y largo plazo, y la preocupación por la permanencia de tasas libres de riesgo elevadas se está filtrando poco a poco en los modelos de valoración. La señal que salga de esta reunión probablemente empuje al mercado hacia tres trayectorias completamente diferentes.

La primera es el escenario base más probable: las tasas bajan otros 25 puntos básicos como se espera, pero el diagrama de puntos es conservador respecto a los recortes después de 2026, y Powell sigue insistiendo en la conferencia de prensa en que no hay una senda preestablecida de recortes, todo dependerá de los datos. En este escenario, el mercado tiene motivos para celebrar el recorte a corto plazo, bitcoin podría intentar atacar la zona de resistencia cerca de los máximos esa misma noche, pero a medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se estabilicen o incluso suban levemente, y las tasas reales aumenten, la sostenibilidad del rebote emocional será puesta a prueba, y es más probable que el precio oscile en la parte alta que que inicie una tendencia alcista sostenida.

La segunda es un escenario más dovish, aunque menos probable: además del recorte, el diagrama de puntos rebaja significativamente el nivel medio de tasas a medio plazo, sugiriendo que en 2026 aún hay espacio para al menos dos recortes más, el comunicado posterior acerca el fin del ajuste cuantitativo a una gestión de reservas, y se compromete de forma más clara a mantener reservas abundantes. Este escenario implica un nuevo recorte de tasas y un giro en las expectativas de liquidez, lo que sería muy positivo para todos los activos de larga duración.

Para el mercado cripto, mientras bitcoin pueda mantener posiciones cerca de los 90 mil, tendrá la oportunidad de volver a desafiar la barrera psicológica de los 100 mil, y activos on-chain como ETH y los principales protocolos DeFi y L2 podrían obtener rendimientos significativamente superiores gracias al retorno de la liquidez a la cadena.

La tercera es un escenario inesperado que presionaría claramente el apetito de riesgo del mercado: la Reserva Federal decide no moverse, o aunque recorte, eleva significativamente las tasas a largo plazo en el diagrama de puntos y reduce drásticamente el número de recortes futuros, enviando la señal de que los recortes de octubre y diciembre fueron solo ajustes preventivos y que las tasas altas seguirán siendo la norma por más tiempo. En este caso, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro probablemente se fortalecerán, y todos los activos sin flujo de caja que dependen de valoraciones elevadas estarán bajo presión.

Para bitcoin, que ya ha experimentado una corrección considerable, con flujos de ETF desacelerándose y algunas instituciones ajustando sus expectativas, si se suma un giro macroeconómico negativo, no se descarta que busque nuevos soportes a la baja desde el punto de vista técnico. Las altcoins con alto apalancamiento y proyectos puramente especulativos serían los primeros en ser liquidados en este entorno.

Para los participantes del mercado cripto, esta noche de decisión de tasas se parece más a un vencimiento de opciones a nivel macroeconómico.

Tanto en la historia de Wall Street como en la de bitcoin, la mayoría de las noches de decisión del FOMC muestran un ritmo similar. La hora posterior al anuncio es el campo de batalla más intenso para las emociones, los algoritmos y la liquidez, con velas muy volátiles pero sin una dirección clara; la verdadera tendencia suele aparecer después de la conferencia de prensa, cuando los inversores han leído el diagrama de puntos y las previsiones económicas, y se va definiendo en las siguientes 12–24 horas.

La decisión de tasas determina el ritmo actual, pero la dirección de la liquidez probablemente definirá la segunda mitad de este ciclo.