El FMI advierte que las stablecoins pueden acelerar la sustitución de monedas y debilitar el control de los bancos centrales

Las stablecoins corren el riesgo de acelerar la sustitución de monedas en países con marcos monetarios relativamente débiles, lo que podría socavar el control de los bancos centrales sobre los flujos de capital, advirtió el Fondo Monetario Internacional (IMF) el jueves.

En un informe titulado "Understanding Stablecoins" publicado el jueves, el IMF advirtió que el rápido crecimiento de las stablecoins denominadas en dólares —junto con su facilidad de uso transfronterizo— podría llevar a que hogares y empresas abandonen las monedas locales en favor de stablecoins en dólares, especialmente en entornos de alta inflación o baja confianza.

"Las stablecoins pueden contribuir a la sustitución de monedas, aumentar la volatilidad de los flujos de capital al eludir los controles de capital y fragmentar los sistemas de pago a menos que se garantice la interoperabilidad", escribió el IMF. 

"Estos riesgos podrían ser más pronunciados en países que experimentan alta inflación, en países con instituciones más débiles o en países con una confianza disminuida en el marco monetario doméstico", agregó.

Las preocupaciones, expuestas en una publicación de blog separada del IMF y en el nuevo informe, surgieron a partir de la expansión de los mercados de stablecoins. Las dos stablecoins más grandes, USDT y USDC, han triplicado su tamaño desde 2023 hasta alcanzar un total combinado de 260 mil millones de dólares, mientras que los volúmenes de negociación aumentaron a 23 billones de dólares en 2024, según el informe. 

Asia lidera ahora todas las regiones en actividad total de stablecoins, aunque el uso relativo al PBI es más pronunciado en África, Medio Oriente y América Latina, regiones donde los riesgos de sustitución de monedas son históricamente elevados.

Mientras tanto, el IMF también ve potencial para ampliar el acceso financiero. En muchas regiones en desarrollo, los servicios digitales basados en dispositivos móviles ya superan a la banca tradicional. Las stablecoins —si cuentan con marcos regulatorios y legales sólidos— podrían aumentar la competencia, reducir los costos de pago e integrar a más personas en ecosistemas financieros digitales.

Riesgos sistémicos

Sin embargo, el IMF argumentó que estos beneficios vienen acompañados de riesgos macrofinancieros significativos. Las corridas sobre las stablecoins siguen siendo un temor central: si los usuarios pierden confianza en los derechos de redención o si los activos de reserva pierden valor, los emisores podrían verse obligados a realizar ventas forzadas de sus activos de reserva y otras tenencias, sacudiendo los mercados más amplios.

El IMF también señaló que la naturaleza seudónima y transfronteriza de las stablecoins podría debilitar los controles de capital, facilitar el financiamiento ilícito y erosionar la calidad de los datos macroeconómicos. La distribución global de los tenedores, a menudo desconocida debido a las billeteras no alojadas, complica el monitoreo de crisis y la formulación de políticas.

Reglas fragmentadas

La regulación está surgiendo pero sigue siendo inconsistente. Su revisión comparativa de Japón, la UE, EE.UU. y el Reino Unido encuentra diferencias en quién puede emitir stablecoins, cómo se custodian las reservas y cómo se trata a los emisores extranjeros. 

El IMF advirtió que tales brechas pueden crear oportunidades para el arbitraje regulatorio y debilitar la efectividad general de la supervisión.

El IMF señaló que las stablecoins "llegaron para quedarse", pero su impacto en el sistema financiero global dependerá en gran medida de la acción internacional coordinada para prevenir la fragmentación, la volatilidad y la sustitución desenfrenada de monedas.

EE.UU. aprobó la ley GENIUS sobre stablecoins durante el verano, y las agencias federales avanzan para redactar las reglas. A principios de esta semana, el representante Bryan Steil solicitó a los reguladores que testificaron actualizaciones sobre su progreso en la implementación de la nueva ley.