Una decisión sobre las tasas de interés aprobada por 9 votos a favor y 3 en contra revela la intensa lucha interna dentro de la Reserva Federal entre la persistente inflación y los riesgos para el empleo, inclinando nuevamente la balanza de la política hacia un recorte preventivo de tasas ante sutiles cambios en los datos.
La Reserva Federal decidió, con 9 votos a favor y 3 en contra, reducir el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos hasta el 3,50%-3,75%. Este es el tercer recorte consecutivo de tasas desde septiembre de este año.
Junto con la decisión sobre las tasas, se anunció una importante operación de balance: la Reserva Federal comunicó que comprará 40 mil millones de dólares en bonos del Tesoro durante 30 días a partir del 12 de diciembre, con el objetivo de mantener una oferta adecuada de reservas.
I. Núcleo de la decisión: recorte preventivo de tasas y sutiles ajustes en el lenguaje
● La Reserva Federal realizó cambios sutiles pero clave en la descripción de la situación económica en su declaración de política. El comunicado señala que "la actividad económica se está expandiendo a un ritmo moderado", y reconoce que "el crecimiento del empleo se ha desacelerado este año y la tasa de desempleo aumentó hasta septiembre".
En comparación con declaraciones anteriores, esta vez se eliminó la referencia a una tasa de desempleo "baja", reflejando los cambios reales en el mercado laboral.
● En cuanto a la inflación, la Reserva Federal admite que "la inflación ha aumentado respecto al inicio del año y sigue en un nivel elevado". Esta declaración mantiene la alerta previa sobre las presiones inflacionarias y coincide con el dato de inflación subyacente del 2,8% en septiembre.
● Sobre la trayectoria futura de la política, el comunicado añade una nueva orientación, indicando que evaluará cuidadosamente los últimos datos, los cambios en las perspectivas económicas y el equilibrio de riesgos al considerar el "alcance y el momento" de futuros ajustes. Este cambio de lenguaje sugiere una mayor flexibilidad en la política futura de la Reserva Federal.
II. Juego interno: divergencias políticas detrás de la votación 9 a 3
● El resultado de la votación de esta reunión muestra una clara división de opiniones. Nueve miembros apoyaron un recorte de 25 puntos básicos, mientras que tres votaron en contra.
● Entre los opositores, el gobernador Steven Miran abogó por un recorte mayor, prefiriendo una reducción única de 50 puntos básicos. El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, y el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeffrey Schmid, se opusieron a cualquier recorte y prefirieron mantener las tasas sin cambios.
● Es la primera vez desde 2019 que tres funcionarios votan en contra en la misma reunión de política monetaria. Esta división resalta las diferentes evaluaciones de riesgos económicos dentro de la Reserva Federal: una parte está más preocupada por el debilitamiento del mercado laboral, mientras que la otra se centra en la persistente presión inflacionaria.
III. Análisis del diagrama de puntos: previsión de la trayectoria de tasas para 2026-2027
Según el último diagrama de puntos publicado, las expectativas de los funcionarios de la Reserva Federal sobre la trayectoria de las tasas para 2026 muestran una clara divergencia.
● El diagrama de puntos muestra que, de los 19 miembros del FOMC, 4 consideran que las tasas deben mantenerse en el rango de 3,50%-3,75%, 4 apoyan un recorte de 25 puntos básicos y 4 apoyan un recorte de 50 puntos básicos. Otros 3 creen que las tasas deberían bajar del 3%, y 3 incluso consideran que deberían subir 25 puntos básicos.
● A pesar de las diferencias, la previsión mediana indica que los funcionarios esperan un recorte de 25 puntos básicos tanto en 2026 como en 2027. Esto significa que, desde el nivel actual, las tasas podrían bajar al rango de 3,00%-3,25% para finales de 2027.
IV. Expansión técnica del balance: el significado real del plan de compra de 40 mil millones de dólares
● Además de la decisión de recortar tasas, la Reserva Federal anunció una importante operación de balance. El comité consideró que "el saldo de reservas ha caído a un nivel adecuado" y decidió iniciar la compra de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo.
● El volumen de compra para el primer mes se fijó en 40 mil millones de dólares, y en los próximos meses podría mantenerse en niveles elevados para aliviar la presión en el mercado monetario. Powell enfatizó en la conferencia de prensa que este tipo de operaciones "tienen como único objetivo mantener una oferta adecuada de reservas" y no están relacionadas con la postura de la política monetaria.
● Esta operación marca un ajuste importante en el marco de implementación de la política monetaria de la Reserva Federal. Hace apenas dos semanas, la Reserva Federal puso fin a su política de ajuste cuantitativo (QT) de tres años, reduciendo el balance al dejar vencer los bonos sin reinvertir.
V. Perspectiva económica: revisión al alza del crecimiento y a la baja de la inflación
● En cuanto a las previsiones económicas, los funcionarios de la Reserva Federal son más optimistas sobre el crecimiento para 2026 y han revisado ligeramente a la baja sus previsiones de inflación.
● Según las últimas previsiones, los funcionarios elevaron la previsión mediana de crecimiento del PIB para 2026 del 1,8% en septiembre al 2,3%, mostrando una mayor confianza en la resiliencia económica.
● En cuanto a la inflación, la previsión mediana de la tasa de inflación del gasto en consumo personal (PCE) para finales de 2026 se redujo del 2,6% previsto en septiembre al 2,4%, aunque sigue por encima del objetivo a largo plazo del 2%. Este ajuste refleja la expectativa de la Reserva Federal de que la inflación disminuirá gradualmente, aunque reconoce que el proceso podría ser lento.
VI. Contexto político: entorno de datos complejo y presiones externas
● Esta decisión política se produce en un entorno de datos económicos complejos y presiones externas. La tasa de desempleo ha subido del 4,1% en junio al 4,4% en septiembre, mientras que la inflación se mantiene en un alto 2,8%.
● El cierre del gobierno ha complicado aún más el panorama político, obligando a retrasar la publicación de algunos datos económicos clave. Esta falta de datos completos dificulta la toma de decisiones de la Reserva Federal.
● La presión política externa también está aumentando. El presidente Trump ya ha declarado que ha decidido quién sucederá a Powell como presidente de la Reserva Federal cuando termine su mandato en mayo de 2026, y ha insinuado que anunciará oficialmente su elección a principios del próximo año. La Casa Blanca ha criticado en varias ocasiones que la Reserva Federal no ha recortado las tasas lo suficientemente rápido, lo que ha generado preocupación sobre la posible amenaza a la independencia del banco central.
VII. Impacto en el mercado: de la gestión de expectativas a la operación real
● La combinación de políticas de la Reserva Federal —recorte preventivo de tasas y expansión técnica del balance— tendrá múltiples efectos en el mercado. La decisión de recortar tasas ya era ampliamente esperada por el mercado, pero el grado de división interna superó las expectativas de algunos inversores.
● En cuanto a las operaciones de balance, la Reserva Federal planea mantener un volumen de compras elevado en la fase inicial, ajustándolo posteriormente según las variaciones estacionales de la demanda. Powell estima que, tras el pico de declaraciones de impuestos en abril de 2026, el volumen mensual de compras podría reducirse a entre 20 y 25 mil millones de dólares (UTC+8).
● Este enfoque refleja las lecciones aprendidas por la Reserva Federal tras la volatilidad del mercado de repos en 2019. En aquel entonces, el ajuste cuantitativo prolongado provocó fuertes fluctuaciones en el mercado de tasas a corto plazo, obligando a la Reserva Federal a intervenir de emergencia.
Tras el anuncio de la decisión, los tres principales índices bursátiles estadounidenses experimentaron fuertes oscilaciones intradía. El mercado está asimilando la incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas y la señal dual de expansión del balance.
La profunda división revelada por el diagrama de puntos sugiere que cada paso futuro de la Reserva Federal podría ir acompañado de intensos debates internos. A medida que se acerca la temporada de impuestos de abril de 2026, el volumen mensual de compras podría reducirse de 40 mil millones a 20-25 mil millones de dólares (UTC+8), pero esta "expansión técnica del balance" ya ha inyectado liquidez al mercado en la práctica.
El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, admitió que determinar si el mercado cuenta con "reservas adecuadas" es "una ciencia inexacta". En esta encrucijada, cada paso de la Reserva Federal es como navegar con cautela en aguas desconocidas.
