نيويورك، مارس 2025 – قدمت الرئيسة التنفيذية لشركة Ark Invest، كاثي وود، حجة قوية قائمة على البيانات لدور Bitcoin في المحافظ الاستثمارية الحديثة. في تقرير توقعات السوق "Big Ideas 2026" الذي طال انتظاره من الشركة، تبرز وود الانخفاض الملحوظ في ارتباط Bitcoin بفئات الأصول التقليدية. هذه الخاصية الإحصائية، إلى جانب ندرتها المبرمجة، تضع العملة المشفرة كأداة قوية للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر من خلال التنويع الاستراتيجي.
ارتباط Bitcoin: الأساس الإحصائي للتنويع
يقيس الارتباط كيف يتحرك أصلان بالنسبة لبعضهما البعض. ارتباط إيجابي تام +1.0 يعني أنهما يتحركان معًا، بينما ارتباط سلبي تام -1.0 يدل على تحركات معاكسة. ارتباط قريب من الصفر يشير إلى أن تحركات الأسعار مستقلة إلى حد كبير. تُظهر تحليلات Ark Invest، التي تستند إلى بيانات من Bloomberg وCoin Metrics، باستمرار أن ارتباط Bitcoin مع فئات الأصول الرئيسية يقترب من الصفر على مدى فترات متعددة السنوات.
على سبيل المثال، كان الارتباط المتداول لمدة ثلاث سنوات بين Bitcoin ومؤشر S&P 500 يتراوح بين -0.2 و+0.3. وكان ارتباطه مع سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل غالبًا سلبيًا. هذا الارتباط المنخفض مهم للغاية لأن نظرية المحفظة الحديثة، التي ابتكرها الفائز بجائزة نوبل هاري ماركويتز، تظهر أن الجمع بين الأصول ذات الارتباطات المنخفضة أو السلبية يمكن أن يقلل من تقلب المحفظة الكلي دون التضحية بالعوائد. ونتيجة لذلك، يضع تقرير وود Bitcoin ليس فقط كرهان تقني مضاربي بل كمُنوع رياضيًا مدروسًا.
المقارنة مع الذهب: البروتوكول مقابل الإنتاج
ترسم وود تمييزًا حادًا وانتقاديًا بين Bitcoin والذهب، الأصل التقليدي "الملاذ الآمن". في حين يُعتبر كلاهما مخزنًا للقيمة، إلا أن آليات العرض لديهما تختلف بشكل جذري. تعدين الذهب هو عملية صناعية. عندما ترتفع أسعار الذهب بشكل كبير، تستجيب شركات التعدين عادةً بزيادة الاستكشاف والإنتاج. هذا العرض الإضافي يمكن أن يحد في النهاية من ارتفاع الأسعار.
أما عرض Bitcoin، فيحكمه كود غير قابل للتغيير. يحدد بروتوكول Bitcoin حدًا أقصى ثابتًا لإجمالي المعروض عند 21 مليون عملة. ويتبع جدول إصداره نمطًا متوقعًا ومبرمجًا يُسمى "الهالفينج"، حيث يتم تقليل مكافأة التعدين إلى النصف تقريبًا كل أربع سنوات. تشير وود إلى أن معدل الإصدار السنوي الحالي يبلغ حوالي 0.8%. وبعد حدث الهالفينج القادم المتوقع في 2026، سينخفض هذا المعدل إلى حوالي 0.4%. هذا الندرة الهيكلية محصنة ضد إشارات الأسعار السوقية، مما يخلق نموذجًا اقتصاديًا فريدًا.
قياس التأثير: العوائد المعدلة حسب المخاطر ونظرية المحفظة
التأثير العملي للارتباط المنخفض هو تحسين قابل للقياس في أداء المحفظة. تتضمن أبحاث Ark Invest محاكاة للمحافظ الاستثمارية. غالبًا ما تظهر هذه النماذج أن تخصيص نسبة صغيرة (مثلاً، 1% إلى 5%) من محفظة تقليدية (60/40 أسهم/سندات) إلى Bitcoin يمكن أن يحسن نسبة الشارب. ونسبة الشارب هي مقياس رئيسي للعائد المعدل حسب المخاطر، حيث تقيس العائد الإضافي لكل وحدة من المخاطر (التقلب).
على سبيل المثال، قد يكشف اختبار رجعي لمحفظة من 2015 إلى 2024 أن تخصيص 5% إلى Bitcoin زاد العائد السنوي بشكل كبير مع ارتفاع طفيف فقط في التقلب، مما يحسن الكفاءة العامة للمحفظة. ويشير تقرير وود إلى أن هذه الديناميكية تصبح أكثر أهمية في البيئات الاقتصادية الكلية التي تتسم بمستويات عالية من الديون والتوسع النقدي، حيث يمكن أن تتقارب ارتباطات الأصول التقليدية، مما يقلل من فوائد التنويع للأسهم والسندات فقط.
| S&P 500 (الأسهم) | ~0.15 | ارتباط إيجابي منخفض جدًا |
| US Aggregate Bonds | ~0.05 | ارتباط شبه صفري |
| Gold (XAU) | ~0.10 | ارتباط إيجابي منخفض |
| Real Estate (REITs) | ~0.08 | ارتباط شبه صفري |
معادلة العرض والطلب: الندرة تلتقي بالتبني
تقدم تحليلات وود سردًا اقتصاديًا مباشرًا. من جانب العرض، لديك أصل رقمي نادر يمكن التحقق منه، مع جدول إصدار شفاف ومتراجع. ومن جانب الطلب، هناك عدة اتجاهات تبني آخذة في التوسع في آن واحد. وتشمل هذه:
- التبني المؤسسي: الموافقة والتدفقات اللاحقة إلى صناديق Bitcoin ETF الفورية في الولايات المتحدة وفرت مسارًا جديدًا ومنظمًا لرؤوس الأموال.
- التحوط الكلي العالمي: المستثمرون في الدول ذات العملات المتقلبة أو القيود على رؤوس الأموال يستخدمون Bitcoin بشكل متزايد كمخزن للقيمة عبر الحدود.
- البنية التحتية التكنولوجية: تطوير شبكة Lightning وغيرها من حلول الطبقة الثانية يعزز من فائدة Bitcoin في المعاملات.
تجادل وود بأن هذا المزيج كان الدافع الأساسي وراء ارتفاع سعر Bitcoin بنسبة تقارب 360% منذ نهاية عام 2022. ويحذر التقرير من أن الأداء السابق لا يشير بالضرورة إلى النتائج المستقبلية وأن Bitcoin لا تزال أصلاً متقلبًا. ومع ذلك، فإن الفرضية الأساسية هي أن تقلبها يقابله عدم الترابط داخل المحفظة، وأن ندرتها توفر دعمًا طويل الأمد.
السياق الخبيري والمشهد التنظيمي
يتماشى منظور كاثي وود مع مجموعة متزايدة من الأبحاث المؤسسية. شركات مثل Fidelity Investments وVanEck نشرت تحليلات مماثلة حول فوائد التنويع مع Bitcoin. علاوة على ذلك، أدت الوضوح التنظيمي الذي تحقق في عام 2024 بفضل إنشاء أطر شاملة للأصول الرقمية في اقتصادات رئيسية مثل الاتحاد الأوروبي (MiCA) والمملكة المتحدة إلى تقليل حالة كبيرة من عدم اليقين للمخصصين المؤسسيين.
يدعم هذا المشهد المتطور تأكيد وود على أن Bitcoin ينتقل من "أصل مضاربي" إلى "أصل استراتيجي" للمستثمرين المتقدمين. كما يتناول التقرير الانتقادات الشائعة، مشيرًا إلى أنه رغم أن استهلاك الطاقة من قبل Bitcoin هو موضوع نقاش، إلا أن نسبة متزايدة من التعدين أصبحت الآن تعتمد على مصادر الطاقة المستدامة، وأن الأمان الذي توفره هذه الطاقة أساسي لسجل الشبكة غير القابل للتغيير.
الخلاصة
يوفر تقرير كاثي وود لتوقعات السوق لعام 2026 حالة مدعومة بدقة وخبرة لصالح Bitcoin. ويتمحور الجدل حول ميزتين لا يمكن إنكارهما على مستوى البروتوكول: انخفاض الارتباط مع الأصول التقليدية وندرتها المطلقة والبرمجية. بالنسبة لمخصصي الأصول، يوفر الارتباط المنخفض مع Bitcoin أداة قوية لتحسين كفاءة المحفظة. وفي الوقت نفسه، يخلق جدول العرض الثابت نموذجًا اقتصاديًا فريدًا لا يشبه أي سلعة تقليدية. وبينما يستمر التقلب، تشير تحليلات Ark Invest إلى أنه ضمن محفظة مُدارة بعناية، يمكن لخصائص Bitcoin الفريدة أن تساهم بشكل كبير في تحقيق عوائد أعلى معدلة حسب المخاطر في السنوات المقبلة.
الأسئلة الشائعة
س1: ماذا يعني "انخفاض الارتباط" لمحفظتي الاستثمارية؟
انخفاض الارتباط يعني أن تحركات سعر Bitcoin مستقلة إلى حد كبير عن الأسهم والسندات. يمكن أن يؤدي إضافة أصل منخفض الارتباط إلى تقليل مخاطر المحفظة الكلية (التقلب) لنفس مستوى العائد المتوقع، وهي إحدى مبادئ نظرية المحفظة الحديثة.
س2: كيف يختلف عرض Bitcoin عن عرض الذهب؟
عرض Bitcoin محدود بـ 21 مليون عملة ويتم إصداره وفق جدول ثابت وقابل للتوقع مكتوب في كوده. أما الذهب فعرضه مادي ويمكن أن يزداد إذا زادت شركات التعدين من الإنتاج استجابة لارتفاع الأسعار، مما يجعل عرضه أكثر مرونة.
س3: ما هو "الهالفينج" وكيف يؤثر على إصدار Bitcoin؟
الهالفينج هو حدث مبرمج مسبقًا في بروتوكول Bitcoin يقلل من مكافأة المعدنين مقابل التحقق من الكتل الجديدة إلى النصف. يحدث هذا الحدث تقريبًا كل أربع سنوات. من المتوقع أن يؤدي الهالفينج القادم في 2026 إلى تقليل العرض السنوي الجديد (معدل التضخم) من ~0.8% إلى ~0.4%.
س4: أليس Bitcoin متقلبًا للغاية بالنسبة لمحفظة تقليدية؟
بينما يعد Bitcoin متقلبًا بشكل منفرد، فإن انخفاض ارتباطه يعني أن تقلباته تحدث غالبًا في أوقات مختلفة عن تقلبات الأسهم أو السندات. وعند دمجه في محفظة، يمكن أن يساعد ذلك في تخفيف التقلب العام للعوائد. تخصيص نسبة صغيرة (مثل 1-5%) هو استراتيجية شائعة للاستفادة من مزايا التنويع مع الحد من التعرض لتقلبه.
س5: كيف ترتبط صناديق Bitcoin ETFs الفورية بأطروحة Ark Invest؟
أدى إطلاق صناديق Bitcoin ETFs الفورية في الولايات المتحدة في أوائل 2024 إلى توفير وسيلة منظمة ومألوفة وسائلة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد للحصول على تعرض لـBitcoin. وتعد سهولة الوصول هذه عاملاً رئيسيًا من جانب الطلب يدعم تحليل وود حول التبني المتزايد الذي يلتقي مع العرض المحدود.
