فيتاليك يشير إلى عيوب هيكلية في العملات المستقرة اللامركزية

• فيتاليك بوتيرين يحذر من أن العملات المستقرة اللامركزية تواجه مخاطر هيكلية لم تُحل بعد.
• تشمل المخاوف الاعتماد على الدولار والسيطرة على الأوراكل مما يقوض الاستقرار على المدى الطويل.
• عوائد تخزين Ethereum تنافس العملات المستقرة، مما يحد من العوائد والمرونة.

حذّر الشريك المؤسس لـEthereum، فيتاليك بوتيرين، من أن العملات المستقرة اللامركزية لا تزال تواجه مخاطر هيكلية لم يتم حلها، وذلك رغم سنوات من التطوير. في منشور تفصيلي على X يوم الأحد، أشار إلى مخاوف تتعلق بالاعتماد على الدولار، وأمان الأوراكل، وتنافسية عوائد التخزين. جاءت تعليقاته خلال نقاش عام حول توجه Ethereum، موضحًا لماذا لا يزال تصميم العملات المستقرة غير مكتمل وهشّ.

الاعتماد على الدولار يثير تساؤلات حول الاستقرار على المدى الطويل

ركّز بوتيرين أولاً على تتبع الأسعار، الذي يربط معظم العملات المستقرة اللامركزية بالدولار الأمريكي. ووفقًا لـ بوتيرين، فإن تتبع الدولار يعمل اليوم لكنه يخلق مخاطر تبعية على المدى الطويل. وكتب أن الأنظمة التي تُبنى من أجل المرونة يجب ألا تعتمد بشكل دائم على عملة وطنية واحدة.

ومن اللافت أنه تساءل عن كيفية استجابة العملات المستقرة المرتبطة بالدولار على مدى عقود. وأشار إلى التضخم وتخفيف العملة باعتبارهما مخاطر مدمجة. 

ومع ذلك، قال بوتيرين إن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار مناسبة في الوقت الحالي، وأعرب عن قلقه بشأن الاستقرار على المدى الطويل. ويعتقد أن الأنظمة اللامركزية يجب ألا تعتمد على عملة حكومة واحدة للحفاظ على مرونتها.

ترتبط هذه الرؤية بتصميم العملات المستقرة ورؤية Ethereum الأوسع. خلال النقاش، وصف المستخدم Gabriel Shapiro على X أن Ethereum تسير عكس اتجاهات رؤوس الأموال المغامرة السائدة. وتشمل هذه الاتجاهات العملات المستقرة الحفظية، ومنصات CeDeFi، وبنوك العملات الرقمية الجديدة.

وافق بوتيرين على هذا التقييم وتوسع في اعتبار العملات المستقرة بنية تحتية غير مكتملة. وأكد أن المال اللامركزي يجب أن يتجنب حمل مخاطر الاقتصاد الكلي على المدى الطويل. هذا القلق يقود مباشرة إلى نقطته الثانية حول أمان الأوراكل.

مخاطر سيطرة الأوراكل وحوكمة التمويل المؤسسي

بعد تناوله لموضوع مراجع الأسعار، انتقل بوتيرين إلى تصميم الأوراكل، واصفًا إياه بأنه نقطة ضعف أساسية. توفر الأوراكل بيانات الأسعار لسلاسل الكتل، ما يجعلها ضرورية لعمل العملات المستقرة. إذا تم اختراقها، قد تتعرض الأنظمة بأكملها للتلاعب.

وفقًا لـ بوتيرين، لا تزال العديد من أنظمة الأوراكل عرضة للسيطرة من خلال رأس المال. إذ يمكن لمجمعات كبيرة من الأموال التأثير في النتائج إذا بقيت الحمايات ضعيفة. وبدون أوراكل لامركزية ومقاومة للسيطرة، تواجه البروتوكولات خيارات دفاعية محدودة.

أحد الردود الشائعة يتضمن رفع تكلفة الهجوم فوق القيمة السوقية لرمز البروتوكول. ومع ذلك، قال بوتيرين إن هذا النهج يجبر المشاريع على استخراج المزيد من القيمة من المستخدمين. ووصف هذه النتيجة بأنها ضارة وغير فعّالة.

ومن اللافت أنه ربط هذه المشكلة بنماذج الحوكمة المالية المؤسسية. وذكر أن مثل هذه الأنظمة تفتقر إلى التماثل الدفاعي. ونتيجة لذلك، تعتمد على عقوبات اقتصادية عالية للحفاظ على الثقة.

وأوضح بوتيرين أن هذا الديناميكية تفسر انتقاده لحوكمة التمويل المؤسسي. كما أنها تفسر استمراره في دعم DAOs رغم محدودياتها. من وجهة نظره، يجب ألا يصبح استخراج القيمة متطلبًا أمنيًا.

متعلق: هل العملات الرقمية لامركزية حقًا؟ فيتاليك بوتيرين يطرح أسئلة صعبة

عوائد التخزين تخلق منافسة هيكلية

أخيرًا، أشار بوتيرين إلى مكافآت التخزين بوصفها تحديًا مستمرًا أمام العملات المستقرة اللامركزية. يمنح تخزين Ethereum عوائد ثابتة غالبًا بضعة بالمئة سنويًا. وهذا يجعله بديلًا مباشرًا لما يمكن أن تقدمه أنظمة العملات المستقرة.

إذا لم تتمكن العملات المستقرة من مضاهاة عوائد التخزين، سيواجه المستخدمون نتائج دون المستوى الأمثل. وصف بوتيرين هذه النتائج بأنها بضعة بالمئة فقط من العائد السنوي. وأكد أن هذه مشكلة هيكلية وليست خللًا مؤقتًا.

استعرض ثلاث مسارات حلول محتملة، مع تأكيده أنها ليست توصيات. أحد الخيارات هو تقليل عوائد التخزين إلى مستويات الهواة تقريبًا. خيار آخر هو إنشاء فئات تخزين جديدة بمخاطر أقل للتخفيض.

الخيار الثالث يتضمن جعل تخزين قابل للتخفيض يُستخدم كضمان. يمكن لهذا التصميم توزيع خطر التخفيض بين المدققين وحاملي العملات المستقرة. ومع ذلك، كل خيار يُدخل تنازلات وتعقيدات.

أوضح بوتيرين أيضًا كيف يتم غالبًا إساءة فهم مخاطر التخفيض. فهي تشمل أخطاء المدققين وتسربات الجمود. كما تشمل المشاركة في هجمات الرقابة بالأغلبية. بالإضافة إلى ذلك، حذر من الافتراضات الثابتة حول الضمانات. العملات المستقرة المدعومة بـETH يجب أن تعيد التوازن خلال الانخفاضات الحادة في الأسعار. 

بدون إعادة التوازن، تزداد مخاطر الملاءة خلال فترات التقلب. أشار إلى أن بعض التصاميم يمكن أن توقف مكافآت التخزين خلال الحركات القصوى. ومع ذلك، لا تزال الأنظمة المستقرة بحاجة إلى آليات للتعامل مع الانخفاضات الكبيرة. تشير هذه النقاط إلى فلسفة تطوير Ethereum الأوسع. 

بينما تعطي العديد من المشاريع الأولوية للعوائد والسهولة، تواصل Ethereum التركيز على اللامركزية والمرونة. وصف بوتيرين العملات المستقرة اللامركزية بأنها اختبار لوعود العملات الرقمية الأساسية. 

في الوقت نفسه، أوضح بوتيرين ثلاث عيوب غير محلولة تشكّل تصميم العملات المستقرة اللامركزية. لا يزال الاعتماد على الدولار، ومخاطر سيطرة الأوراكل، وتنافسية عوائد التخزين تمثل قيودًا نشطة. هذه الأسباب تفسر لماذا لا تزال العملات المستقرة اللامركزية تكافح لتحقيق المرونة على المدى الطويل ضمن نظام Ethereum البيئي.