قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في المؤتمر الصحفي: "يمكننا الانتظار ومراقبة تطورات الاقتصاد." أصبحت هذه العبارة بسرعة تعليقًا رئيسيًا لفهم اتجاهات السوق بعد خفض الفائدة الأخير.
في الساعة الأولى من يوم 11 ديسمبر بتوقيت شرق آسيا، أعلن الاحتياطي الفيدرالي خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50% - 3.75%. هذا هو ثالث خفض متتالي بمقدار 25 نقطة أساس منذ سبتمبر من هذا العام. بعد سلسلة من التخفيضات، أدت الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي وتصريحات باول الحذرة بشأن السياسات المستقبلية إلى تقلبات أكثر تعقيدًا في الأسواق المالية.
أولاً: اتخاذ القرار - خفض الفائدة المتوقع والانقسامات الداخلية
على الرغم من أن قرار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي كان متوقعًا من قبل السوق، إلا أن عملية اتخاذ القرار والإشارات الصادرة بعد الاجتماع كانت معقدة للغاية. يلخص الجدول التالي المعلومات الرئيسية لهذا الاجتماع:
أعاد بيان الاجتماع إدراج عبارة أن "درجة وتوقيت" التعديلات المستقبلية للسياسة ستعتمد على البيانات اللاحقة. فسر السوق هذا على أنه إشارة واضحة من الاحتياطي الفيدرالي: أي سياسات تيسيرية إضافية في المستقبل ستواجه معايير أعلى.
ثانيًا: التباين والتقلبات بعد خفض الفائدة
بعد إعلان القرار، أظهرت الأسواق المالية العالمية رد فعل "نبضي"، حيث تباينت اتجاهات فئات الأصول المختلفة بسرعة.
● في الأصول التقليدية، كان رد فعل الأسهم الأمريكية إيجابيًا، حيث أغلق مؤشر داو جونز مرتفعًا بنحو 1%، وارتفع مؤشر البنوك الإقليمية الحساسة للفائدة بنسبة 3.3%. في الوقت نفسه، ارتفعت أسعار السندات وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات.
● أما في سوق العملات الأجنبية والسلع، فقد كان المشهد مختلفًا: انخفض مؤشر الدولار بنحو 0.6%، مسجلاً أدنى مستوى له منذ أكثر من شهر؛ وارتفعت المعادن الثمينة، حيث سجلت الفضة أعلى مستوى جديد؛ بينما شهد سوق النفط ارتدادًا على شكل V.
● أما سوق العملات المشفرة الأكثر متابعة، فقد شهد نمط " انتهاء الأخبار الإيجابية ". على سبيل المثال، ارتفع سعر Bitcoin بعد إعلان القرار، لكنه تراجع بسرعة بأكثر من 2.2%. كما شهدت Ethereum وغيرها من العملات المشفرة الرئيسية اتجاهًا مشابهًا من الارتفاع ثم التراجع.
ثالثًا: لماذا أدى خفض الفائدة إلى تقلبات السوق؟
إن السبب الجذري لهذا التباين في السوق لا يكمن في خفض الفائدة نفسه، بل في الإشارات الأعمق التي أرسلها هذا الاجتماع.
● أولاً، يتبع السوق قاعدة "شراء التوقعات، وبيع الحقيقة". لقد تم تسعير خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بالكامل من قبل السوق، وعندما تحقق التوقع، اختار بعض المستثمرين جني الأرباح، مما أدى إلى تصحيح في أسعار الأصول.
● ثانيًا، تحول مسار السياسة إلى "الحذر" و"المحدودية". أشار محللو Goldman Sachs بوضوح إلى أن مرحلة خفض الفائدة الوقائي قد انتهت. إن استمرار خفض الفائدة في المستقبل سيعتمد بالكامل على ما إذا كانت بيانات سوق العمل ستتدهور أكثر. وأكد باول أيضًا أن سعر الفائدة الحالي "عند الطرف الأعلى من النطاق المحايد"، وأن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه "الانتظار والمراقبة".
● ثالثًا، يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة صعبة. من ناحية، بدأت سوق العمل تظهر علامات تباطؤ، وهو الدافع الرئيسي لهذا الخفض. تشير تقديرات داخلية للاحتياطي الفيدرالي إلى أن بيانات الوظائف غير الزراعية في الأشهر الأخيرة قد تم تقديرها بأكثر من قيمتها الحقيقية، وأن الزيادة الفعلية في الوظائف الشهرية قد لا تتجاوز 80-90 ألف وظيفة.
● من ناحية أخرى، لا تزال ضغوط التضخم قائمة. لا يزال مؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي (PCE) أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%. ألقى باول باللوم جزئيًا على سياسة التعريفات الجمركية لإدارة ترامب، معتبرًا أنها تسببت في "صدمة سعرية لمرة واحدة". هذا المزيج من "تراجع التوظيف" و"ثبات التضخم" جعل قرارات الاحتياطي الفيدرالي صعبة للغاية.
رابعًا: السوق سيراقب بيانات التوظيف والمتغيرات السياسية عن كثب
بالنظر إلى المستقبل، سيعتمد اتجاه الأسواق المالية بشكل أساسي على تطور متغيرين رئيسيين.
● المتغير الأساسي الأول: "مقياس حرارة" سوق العمل. كما حللت Goldman Sachs، ستعتمد معقولية السياسات التيسيرية المستقبلية على ما إذا كانت بيانات سوق العمل ستصل إلى "عتبة عالية". تعتقد المؤسسات السوقية عمومًا أنه إذا استمر عدد الوظائف غير الزراعية أقل من 100 ألف، وارتفعت نسبة البطالة فوق 4.5% قبل ربيع 2026، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وإلا، فقد ينفذ الاحتياطي الفيدرالي خفضًا واحدًا أو اثنين فقط طوال العام.
● المتغير الأساسي الثاني: التحديات السياسية لاستقلالية السياسة. زاد الضغط السياسي من البيت الأبيض من مخاوف السوق بشأن استمرارية السياسات المستقبلية. انتقد الرئيس الأمريكي ترامب بعد القرار أن خفض الفائدة كان ضئيلاً للغاية، وكشف أنه حدد بالفعل خليفة باول. وأشارت التحليلات إلى أن اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل وميوله السياسية سيصبحان متغيرين رئيسيين يؤثران على توقعات السوق.
خامسًا: العملات المشفرة - تداخل المنطق المستقل والتأثيرات الكلية
بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن آلية تأثير سياسات الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا. فهي ليست مجرد "خفض الفائدة مفيد للأصول الخطرة".
● آلية السيولة أهم من مستوى سعر الفائدة. تشير التحليلات المهنية إلى أن السوق يجب أن يركز أكثر على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيضخ السيولة في النظام المالي من خلال عمليات مثل شراء السندات الحكومية، حيث يؤثر ذلك مباشرة على رغبة وقدرة صناع السوق على تسعير الأصول الخطرة مثل العملات المشفرة. إذا كان هناك خفض للفائدة فقط دون تحسن فعلي في السيولة، فقد يكون رد فعل السوق باهتًا.
● "إدارة التوقعات" تحدد اتجاه الأسعار. شهدت العملات المشفرة عدة مرات انخفاض الأسعار بعد خفض الفائدة، لأن السوق قد استوعب بالفعل الأخبار الإيجابية، ويستغل المتداولون الفرصة لجني الأرباح. هذا يتوافق مع منطق أداء Bitcoin في "الارتفاع ثم التراجع" هذه المرة.
● تفاوت كبير في حساسية العملات المختلفة. نظرًا لأن عمق التداول أقل عادةً ونسبة الرافعة المالية أعلى، فإن العملات البديلة أكثر حساسية لتغيرات تكلفة رأس المال مقارنة بـ Bitcoin. في حالات تشديد السيولة أو زيادة تقلبات السوق، غالبًا ما تشهد العملات البديلة انخفاضًا أكبر من حيث النسبة المئوية.
● بالإضافة إلى ذلك، توجه بنك اليابان المحتمل نحو رفع الفائدة كمتغير كلي مهم آخر، قد يشكل ضغطًا قصير الأجل على سوق العملات المشفرة من خلال سحب السيولة العالمية. يعتقد بعض المحللين أن سوق العملات المشفرة قد يدخل مرحلة تماسك تستمر حتى منتصف 2026، استعدادًا للدورة القادمة.
تقوم الأسواق العالمية حاليًا باستيعاب تحول رئيسي: تحول تركيز سياسة الاحتياطي الفيدرالي من "منع الركود الاقتصادي" إلى "تحقيق توازن صعب بين التضخم والتوظيف". إن عودة عبارة "الدرجة والتوقيت" في بيان الاجتماع وضعت معايير بيانات أعلى لخفض الفائدة في المستقبل.
وجه باول اللوم في التضخم إلى التعريفات الجمركية، بينما أعرب ترامب عن عدم رضاه عن حجم خفض الفائدة. هذه اللعبة الدقيقة بين البنك المركزي والبيت الأبيض أضافت المزيد من عدم اليقين إلى آفاق السياسة النقدية لعام 2026. بالنسبة للأصول الخطرة المتقدمة مثل العملات المشفرة، فإن عصر التوقعات بسيولة غير محدودة قد انتهى، وسيبحث السوق عن اتجاه جديد في بيئة كلية أكثر تعقيدًا وتعتمد بشكل أكبر على البيانات الاقتصادية المحددة.
