بقلم: Jordi Visser
ترجمة: Luffy، Foresight News
عندما كنت في الخامسة من عمري، أخذني والدي لأول مرة إلى مضمار سباق الخيل في مونتيسيلو، شمال ولاية نيويورك.
ناولني دليل سباق الخيل، وبدأ يعلمني كيف أقرأ المعلومات عليه: النتائج السابقة، سجلات الفرسان، حالة المضمار. كانت تلك الأرقام والرموز بالنسبة لي لغة غامضة.
على مدى سنوات عديدة بعد ذلك، كنا نذهب إلى هناك كثيرًا. أصبح ذلك المضمار "فصله الدراسي". لم يطلب مني أبدًا "البحث عن البطل"، بل كان دائمًا يوجهني للتركيز على أمر آخر: هل هناك قيمة في الرهان على هذا السباق؟
في كل مرة أنهي فيها توقعاتي لاحتمالات السباق، كان يسألني عن الأساس الذي بنيت عليه تقييمي. ثم، وبخبرته، كان يشير إلى المعلومات التي أغفلتها أو الأبعاد التي كان يجب أن أبحث فيها بعمق أكبر. لقد علمني:
-
التعرف على الأنماط من نتائج سباقات الخيل
-
موازنة أوزان العوامل المؤثرة المختلفة
-
تقديم احتمالات واقعية وليست مبنية على التخمين
-
والأهم من ذلك، إعادة تقييم الاحتمالات باستمرار بناءً على المعلومات الجديدة
دون أن يدري، كان يدربني على استخدام الطريقة البايزية لتوقع احتمالات النتائج المستقبلية. لقد استخدمت هذه المهارة في كل قرار اتخذته في حياتي، خاصة خلال أكثر من 30 عامًا من العمل في وول ستريت.
اليوم، سمح لي هذا الإطار التحليلي بتحديد أكثر هدف رهان تم تقديره بشكل خاطئ في مسيرتي المهنية: البيتكوين.
عندما استخدمت طريقة والدي في تحليل احتمالات سباقات الخيل على البيتكوين، رأيت أصلًا باحتمال 3:1، بينما كثير من أذكى الأشخاص الذين أعرفهم وضعوا له احتمال 100:1، بل واعتبره البعض بلا قيمة على الإطلاق.
هذا التباين في التقييم ليس فقط كبيرًا، بل هو من تلك الفرص النادرة التي تصادفها في مسيرتك المهنية.
تعلم المراهنة على المستقبل
الطريقة التي علمني إياها والدي كانت صارمة وليست عشوائية. قبل أن أضع احتمالات لأي حصان، كان علي أن أبذل جهدًا كافيًا. كنت أتعامل مع دراسة دليل سباق الخيل كواجب منزلي:
-
أداء الحصان السابق في ظروف مضمار مختلفة
-
الفرسان المتخصصون في سيناريوهات معينة
-
مستوى مشاركة الحصان، التغييرات في المعدات وتوقع وتيرة السباق
-
النسب وسجلات التدريب
حتى أنه علمني أن أظل متشككًا، وألا أثق بسهولة في العوامل البشرية. ليس كل حصان سيبذل قصارى جهده، فبعض الخيول "تدخر طاقتها" لسباقات لاحقة، وبعض المدربين لديهم استراتيجيات ثابتة. يجب أخذ كل هذه العوامل في الاعتبار.
ثم تأتي مرحلة الرهان الفعلي.
تعلمت مراقبة توقيت دخول الأموال الذكية، وتقلبات الاحتمالات في الدقائق الأخيرة قبل السباق. لكن القاعدة الأساسية كانت واحدة: يجب أن أكتب احتمالاتي المتوقعة أولًا، قبل النظر إلى شاشة الرهان.
لم يكن الهدف أن أخمن عشوائيًا، بل أن أبني منطقًا متماسكًا لحكمي. مثلًا، لماذا يجب أن يكون لهذا الحصان فرصة فوز 20% (احتمال 5:1)، وليس 10% (10:1) أو 5% (20:1). فقط عندما أنهيت هذا الواجب وكنت قادرًا على شرح استنتاجي بوضوح، كان يسمح لي كمتدرب جديد أن أرى رهانات الجمهور.
وهنا، كانت الفرص الرائعة تظهر. أحيانًا كنت أتوقع احتمال 5:1 لحصان، بينما الاحتمال الفعلي على الشاشة كان 20:1.
هذه الميزة لم تكن بسبب ذكائي، بل لأن معظم من يحددون الاحتمالات لم يبذلوا جهدًا كافيًا في البحث، وأكبر الفرص كانت تختبئ في إهمالهم.
كان يكرر علي مبدأ آخر مهم: إذا كانت احتمالات السباق تعكس قيمته بالكامل، فلا تراهن. "سيكون هناك دائمًا سباق آخر."
اختيار عدم التحرك عندما لا يوجد ميزة هو أحد أصعب قواعد الانضباط في السوق، وهو درس لم يتعلمه كثير من المستثمرين أبدًا.
تفكير المراهنة
بعد سنوات، اكتشفت أن الطريقة التي علمني إياها والدي هي في الواقع منهجية احترافية درسها لاعبو البوكر المحترفون ونظريو القرار لعقود.
كتاب آني ديوك "Thinking in Bets: Making Smarter Decisions When You Don't Have All the Facts" وضع إطارًا نظريًا للخبرة التي اكتسبتها في مضمار السباق. رؤيتها الأساسية بسيطة لكنها عميقة: كل قرار هو رهان على مستقبل غير مؤكد؛ ويجب تقييم جودة القرار بمعزل عن النتيجة نفسها.
قد تتخذ قرارًا حكيمًا للغاية، ومع ذلك تخسر في النهاية. حتى لو كان التقييم منطقيًا، فإن الحصان ذو احتمال 5:1 لديه فرصة 80% للخسارة.
ما يهم حقًا هو:
-
هل عملية اتخاذ القرار كانت صارمة؟
-
هل الاحتمالات مبنية على منطق سليم؟
-
هل كان لديك ميزة عند المراهنة؟
قبل سنوات قليلة، التقيت بآني شخصيًا، وأخبرتها أن كتابها يتوافق تمامًا مع ما علمني إياه والدي في مضمار السباق. كنت دائمًا أعلم أن هذا المنطق مفيد لاستثماراتي، بل إنه شكل حتى طريقة تفكيري حول الصحة والسعادة.
تحدثنا أكثر عن خلفيتها في علم النفس، وليس عن البوكر أو الكتاب نفسه، لأن كل هذا في جوهره مترابط. هذا الإطار لا ينطبق فقط على البوكر أو الاستثمار، بل على جميع المجالات التي تتطلب اتخاذ قرارات في ظل نقص المعلومات.
لكن الرسالة الأساسية واحدة: نحن نعيش في عالم غير مكتمل المعلومات، وتعلم اتخاذ القرارات بعقلية احتمالية، وفصل عملية اتخاذ القرار عن النتيجة، هو المفتاح لتحقيق تقدم طويل الأمد.
مانجر: السوق مثل مضمار السباق
تشارلي مانجر طرح فكرة ربطت كل هذه المنطق معًا: سوق الأسهم في جوهره هو نظام مراهنة في حوض سباق الخيل.
في نظام المراهنة الجماعية، لا تحدد الأسعار من خلال قيمة جوهرية موضوعية، بل من خلال سلوك المراهنة الجماعي لجميع المشاركين. شاشة الاحتمالات لا تخبرك "كم يساوي الحصان"، بل فقط نسبة الأموال المراهنة على كل حصان من إجمالي الحوض.
منطق عمل السوق هو نفسه.
أسعار الأسهم، عوائد السندات، تقييم البيتكوين، لا يحددها المعلقون التلفزيونيون أو روايات وسائل التواصل الاجتماعي، بل تحددها التدفقات الفعلية لرأس المال.
عندما أنظر إلى البيتكوين من هذا المنظور، فإن الاحتمالات الحقيقية لا تتجلى في تصريحات قلة من الأغنياء على CNBC، بل في حجم الأصول النسبية في مختلف الأحواض:
-
مقارنة البيتكوين بالعملات الورقية
-
مقارنة البيتكوين بالذهب
-
مقارنة البيتكوين بإجمالي ثروة الأسر العالمية
هذه النسب واتجاهات الأداء النسبي تعكس الرأي الحقيقي للمراهنين الجماعيين، بغض النظر عن التصريحات العلنية.
والأكثر إثارة للاهتمام: إذا قال أحدهم إن البيتكوين بلا قيمة، فمن منظور المراهنة الجماعية، فهم ليسوا مخطئين تمامًا.
رغم الأداء القوي للبيتكوين، ونمو قاعدة المستخدمين، وتجربة العالم خلال العقد الماضي لموجة من التجارب النقدية وتراجع قيمة العملات الورقية، لا يزال حجم البيتكوين صغيرًا جدًا. مقارنة بأدوات حفظ القيمة التقليدية، فإن رأس المال المخصص للبيتكوين ضئيل للغاية.
بلغة المراهنة الجماعية، أوضح الجمهور موقفه بالفعل: بالكاد راهنوا على البيتكوين.
وهذا هو بالضبط نقطة انطلاق توقعاتي للاحتمالات.
جونز، دروكنميلر وقوة المراكز
اثنان من أعظم المتداولين الكليين في التاريخ - بول تيودور جونز وستانلي دروكنميلر - المبدأ الأساسي في مسيرتهما هو نقطة يتجاهلها معظم المستثمرين: توزيع المراكز غالبًا ما يكون أهم من الأساسيات.
قال جونز: "الجمهور دائمًا متأخر بخطوة." أما دروكنميلر فكان أكثر حدة: "التقييم لا يخبرك بوقت الدخول، لكن المركز يخبرك بكل المخاطر."
بمجرد أن يقف الجميع على نفس جانب الصفقة، يختفي المشترون الهامشيون. حركة السوق لا تحددها الآراء، بل تحددها عمليات الشراء والبيع السلبية.
وهذا يتوافق مع رؤية مانجر حول المراهنة الجماعية. ما هو مهم حقًا ليس فقط حجم حوض الأموال، بل أيضًا:
-
من يراهن
-
من يراقب
عندما أنظر إلى البيتكوين من هذا المنظور، يظهر لي ظاهرة جديرة بالاهتمام: أغنى مجموعات النظام النقدي، أي أولئك الذين يمتلكون أكبر قدر من رأس المال، معظمهم لا يؤمنون بالبيتكوين.
تُظهر البيانات الديموغرافية بوضوح:
-
كلما زاد العمر، قل احتمال امتلاك البيتكوين
-
كلما زاد مستوى التعليم المالي التقليدي، زاد احتمال اعتبار البيتكوين خدعة
-
كلما زادت الثروة، زادت الخسارة المحتملة عند المراهنة على البيتكوين
لهذا السبب، لا أتحدث أبدًا عن البيتكوين في عشاءات وول ستريت، فهو موضوع حساس مثل السياسة أو الدين.
لكن خبرة جونز ودروكنميلر تعلمنا: لست بحاجة لتحديد مستقبل البيتكوين.
كل ما عليك إدراكه هو أن التوزيع المنخفض للغاية لرأس المال العالمي عليه يخلق فرصة غير متكافئة من النوع الذي استغلوه طوال حياتهم المهنية.
توقع البيتكوين كما تتوقع سباق الخيل
فكيف أتوقع احتمالات البيتكوين؟
أبدأ من الخطوة الأولى التي علمني إياها والدي: قم بواجبك أولًا، ثم انظر إلى احتمالات السوق.
وُلد البيتكوين في عصر يتسم بنمو تكنولوجي أسي، ونشأ من رحم الأزمة المالية العالمية، نتيجة فقدان الثقة في الحكومات والرقابة المركزية.
منذ ولادته:
-
تضخمت ديون الحكومات بشكل انفجاري
-
استنفدت حلول الإصلاح التقليدية للنظام
-
سيعتمد مسار التطور المستقبلي بشكل كبير على الابتكار التكنولوجي مثل الذكاء الاصطناعي
أعتقد أن الذكاء الاصطناعي قوة تسرع الانكماش، لكن المفارقة أنه سيدفع الحكومات لمزيد من الإنفاق وتسريع تراجع قيمة العملة، خاصة في ظل سباق الذكاء الاصطناعي العالمي مع الصين.
نحن نتجه نحو عصر وفرة مادية، لكن هذا الطريق سيقلب تقريبًا كل المؤسسات الكبرى.
الشركات التي بُنيت على الكود وتمتلك السلطة والثروة اليوم، أصبحت مضطرة للتصرف مثل الحكومات:
-
"طباعة النقود" في شكل إنفاق رأسمالي ضخم على مراكز البيانات
-
تحمل المزيد من الديون
-
الإنفاق المسبق للاستحواذ على الهيمنة المستقبلية
-
الاهتمام الأكبر من البائعين هو الفقاعة، أما أنا فأهتم بيأس الأغنياء.
في النهاية، سيجعل الذكاء الاصطناعي هذا النوع من الإنفاق انكماشيًا، ويضغط على أرباح الشركات ويؤدي إلى إعادة توزيع الثروة على نطاق واسع.
في مثل هذا العالم، يحتاج إطار التنظيم المالي إلى عملة رقمية تواكب سرعة وكلاء الذكاء الاصطناعي، وهنا تكمن قيمة تأثير الشبكة.
لكن البيتكوين لم يعد مجرد ابتكار، بل تطور إلى منظومة معتقدات.
قد يتم استبدال الابتكار بابتكار أفضل، لكن منطق عمل منظومة المعتقدات مختلف تمامًا. بمجرد أن تصل إلى حجم حرج، يصبح أداؤها أشبه بالدين أو الحركة الاجتماعية، وليس سلعة عادية.
عندما أعطي احتمالات لمسارات البيتكوين المستقبلية المختلفة، فإن نسبة المخاطرة إلى العائد تتراوح بين 3:1 و5:1، وقد أخذت في الاعتبار تهديد الحوسبة الكمومية، وتحول دعم الحكومات، وظهور منافسين جدد في مجال العملات المشفرة.
بعد ذلك فقط، أنظر إلى "شاشة الرهان".
ما أركز عليه ليس سعر البيتكوين نفسه، بل توزيع المراكز لأولئك الأشخاص الذين أعرفهم جيدًا، أي أولئك الذين يمتلكون ثروات ضخمة، متعلمون جيدًا، ونجحوا في تحقيق تراكم رأسمالي مركب على مدى عقود من الزمن.
الغالبية العظمى منهم لا تزال تضع احتمالات 100:1 أو أقل للبيتكوين، ويقول الكثيرون صراحة إنه بلا قيمة. وتؤكد محافظهم الاستثمارية هذا الرأي: إما لا يملكون بيتكوين على الإطلاق، أو أن نسبة التخصيص منخفضة للغاية.
الفجوة بيني وبينهم في تقييم الاحتمالات هائلة.
وفقًا لإطار دروكنميلر، هذا هو بالضبط "هدف عالي الجودة + توزيع مراكز منخفض للغاية"، وهي اللحظة التي تستحق أكبر قدر من الاهتمام.
التحكم في حجم الرهان لتجنب الخسارة الكاملة
حتى مع الاحتمالات المواتية والتوزيع المنخفض للغاية للمراكز، لا يعني ذلك أنه يمكن التصرف بتهور.
لم يسمح لي والدي أبدًا بالمراهنة بكل رأسمالي على حصان باحتمال 20:1، وينطبق هذا المبدأ هنا أيضًا.
لدى دروكنميلر قاعدة بسيطة: هدف عالي الجودة + مركز منخفض للغاية = زيادة الرهان، لكن "الزيادة" يجب أن ترتبط دائمًا بقوة القناعة والقدرة على تحمل المخاطر.
بالنسبة لمعظم الناس، تحدد هذه القدرة عاملان نادرًا ما يُذكران في نقاشات البيتكوين:
-
العمر وأفق الاستثمار
-
الاحتياجات المستقبلية للإنفاق والالتزامات
إذا كنت لا تزال شابًا ولديك عقود من رأس المال البشري، فإن قدرتك على تحمل التقلبات تختلف تمامًا عن شخص في السبعين من عمره يحتاج للسحب من محفظته التقاعدية. خسارة 50% في سن الثلاثين هي درس نمو، أما في السبعين فقد تتحول إلى أزمة.
لذا، أعتقد أن نسبة تخصيص البيتكوين يجب أن تتبع مبدأ التدرج:
-
كلما طال أفق الاستثمار، وزادت الدخل المستقبلي، وقلت الديون قصيرة الأجل → يمكن زيادة النسبة بشكل معقول
-
كلما قصر أفق الاستثمار، وثبت الدخل، ووجدت التزامات إنفاق قصيرة الأجل (رسوم تعليم الأبناء، نفقات طبية، سحب التقاعد، إلخ) → يجب أن يكون التخصيص أكثر تحفظًا
في الواقع، يتجه القطاع تدريجيًا نحو وضع طبيعي جديد. أصبحت مؤسسات مثل BlackRock والبنوك الكبرى توصي علنًا بتخصيص 3% إلى 5% من المحافظ الاستثمارية المتنوعة للبيتكوين أو الأصول الرقمية. لا أعتقد أن هذا الرقم يجب أن يُتبع بشكل أعمى من الجميع، لكنه مرجع مفيد - فهو يشير إلى أن النقاش في السوق انتقل من "عدم التخصيص" إلى "كم يجب التخصيص".
رأيي واضح: يجب على كل شخص أن يقوم بواجبه الخاص ويحدد النسبة المناسبة له.
لكنني أعتقد أيضًا أن "نطاق التخصيص الموصى به" الذي تطرحه المؤسسات لن يبقى ثابتًا. مع مرور الوقت، سيجعل التطور الأسي للذكاء الاصطناعي من الصعب التنبؤ بالتدفقات النقدية التقليدية لثلاث سنوات قادمة، وسيضطر المخصصون للأصول للبحث عن فرص نمو في عالم تعيد فيه الخوارزميات تشكيل نماذج الأعمال باستمرار.
في ذلك الوقت، لن تقتصر جاذبية البيتكوين على كونه ذهبًا رقميًا، بل سيصبح أشبه بـ "خندق إيمان" وليس "خندق نمو تنافسي" تقليدي.
خندق النمو التنافسي يعتمد على الكود والمنتج ونموذج العمل، وكلها يمكن أن تتعرض للاستبدال بسهولة بكود أو منتج أو وافد جديد أفضل. في عصر الذكاء الاصطناعي، سيقصر عمر هذه الخنادق بشكل كبير.
أما خندق الإيمان، فيُبنى على السرد الجماعي المتجذر باستمرار، وهو إيمان جماعي بقيمة أصل نقدي معين في عصر تراجع العملة وتسارع الابتكار التكنولوجي.
مع تسارع الذكاء الاصطناعي، سيزداد صعوبة اختيار الفائز القادم في البرمجيات أو المنصات، وأتوقع أن يتحول المزيد من مخصصي الأصول بجزء من "مراكز الأصول النامية" إلى تلك التي تبني ميزتها على تأثير الشبكة والإيمان الجماعي، وليس تلك التي تتعرض لخطر الذكاء الاصطناعي. التطور الأسي للذكاء الاصطناعي يضغط باستمرار على عمر خنادق الابتكار. أما خندق الإيمان للبيتكوين فيمتلك دفاعًا زمنيًا - كلما تسارع الذكاء الاصطناعي، زادت قوته مثل الإعصار فوق مياه دافئة. إنه أنقى هدف تداول في عصر الذكاء الاصطناعي.
لذا، لا يوجد رقم تخصيص يناسب الجميع، لكن الإطار عام:
-
يجب أن يكون المركز الأولي صغيرًا بما يكفي لضمان ألا تؤدي خسارة 50% إلى 80% إلى تدمير مستقبلك
-
حدد المركز بناءً على العمر، أفق الاستثمار، والاحتياجات الفعلية
-
أدرك أنه مع جعل الذكاء الاصطناعي من الصعب التنبؤ بأهداف النمو التقليدية، ومع تعمق خندق الإيمان للبيتكوين، من المرجح أن ترتفع "نسبة التخصيص المقبولة" للبيتكوين في المحافظ المؤسسية تدريجيًا
لن تراهن بكل ثروتك على هدف باحتمال 3:1، لكن لا ينبغي أيضًا اعتبار هذه الفرصة رهانًا صغيرًا بقيمة 5 دولارات.
الحكمة الخالدة التي تتجاوز البيتكوين
عندما أتذكر تلك الظهيرات في مضمار سباق مونتيسيلو، لا أتذكر تفاصيل السباقات أو الخيول، بل أتذكر ذلك الإطار التحليلي.
لم يعلمني والدي كيف أختار البطل، بل علمني طريقة تفكير يمكن أن تحقق نموًا مركبًا لعقود:
-
قم بواجبك أولًا، ثم انظر إلى احتمالات السوق
-
ابنِ نظام تقييم احتمالي مستقل، ولا تتبع الجمهور بشكل أعمى
-
ركز على توزيع المراكز وتدفق الأموال، وليس فقط على السرد والعناوين
-
عندما لا توجد ميزة، اختر الانتظار
-
عندما تتعارض نتائج بحثك مع الإجماع وتكون المراكز منخفضة للغاية، زد الرهان بثقة
علمني مضمار السباق كيف أتوقع الاحتمالات، وعلمني آني ديوك اتخاذ القرار بعقلية المراهنة وفصل العملية عن النتيجة، وعلمني مانجر أن السوق هو نظام مراهنة جماعية، أما جونز ودروكنميلر فعلماني أن توزيع المراكز أحيانًا أهم من التقييم.
من خلال هذا الإطار، أرى البيتكوين اليوم مثل ذلك الحصان الذي قال عنه والدي "يجب أن يكون فعليًا 3:1، لكنه مُدرج كـ 20:1"، وما هو أكثر خصوصية أن القليل جدًا من المستثمرين الكبار يراهنون عليه.
كان والدي يقول دائمًا إن عدم المراهنة عند عدم وجود ميزة، والمراهنة بقوة عند وجود ميزة، لهما نفس الأهمية.
في هذه اللحظة، أرى أن البيتكوين في تلك اللحظة النادرة: نتائج البحث، وتوقعات الاحتمالات، وتوزيع المراكز، كلها متوافقة تمامًا.
سيدخل الجمهور في النهاية، هكذا يفعلون دائمًا. وعندما يحدث ذلك، ستكون الاحتمالات قد تغيرت تمامًا.
